日本的“特拉斯时刻”！

今天，日本传来最新消息。三井住友金融集团计划在近期收益率飙升减弱后大幅扩大日本国债持仓，并可能将其10.6万亿日元（670亿美元）的资产组合翻倍。

花旗亚洲交易策略主管Mohammed Apabhai在其出具的最新研究报告中指出，风险平价基金可能需要出售多达其当前风险部位三分之一的资产，光是在美国就可能引发高达1300亿美元的债券抛售。

几年前，英国前首相利兹·特拉斯因为推行一揽子无资金减税计划而造成恶性债券抛售，此举差点让英国养老金爆仓。最近，日本国债市场的持续杀跌，亦带来了巨大麻烦。

日本的最新动作

1月21日，日本第二大银行三井住友金融集团全球市场负责人永田有宏表示，由于海外回报吸引力减弱，该银行的重点已果断回归日本债券。这亦是日本债券在长期收益率创历史新高、首相高苗财政政策引发担忧暴跌后，资金转投日本的一个注脚。这通常也意味着，其他国家的资产可能会承受较大的压力。

花旗最新警告，日本国债波动率急升恐波及全球债市，尤其可能推升美债波动，建议投资人缩减整体投资组合规模。风险平价基金可能需要出售多达其当前风险部位三分之一的资产，光是在美国就可能引发高达1300亿美元的债券抛售。

Apabhai也指出，韩国国债同样容易受到日债波动冲击，外资自2024年7月以来持有韩债亏损逾10%，恐触发停损卖压，英国国债亦可能受牵连。自日本央行取消收益率曲线控制并减少购债后，日本债市波动自去年起上升，对全球形成外溢效应。

钜亨网引述彭博资讯策略师Ven Ram的观点认为，市场向日本决策官员传达的讯息是明确无误的，也就是如果在没有新收入的情况下满足大幅增加的支出，那么就要准备好看到国债收益率大幅上涨的前景。考虑到全球“债券义警”（通过大规模抛售政府债券，来抗议或惩罚他们认为财政政策过于宽松、赤字过高或通胀风险加剧的政府行为），目前看来是多么无情，即使市场因征收新关税而引发担忧，但这一前景也不会被淡化。

影响有多大？

自高市早苗上台之后，日本国债便成为市场的“黑天鹅”。一如英国前首相利兹·特拉斯上台时英国国债的表现。那么，日本国债的影响究竟会有多大？

在日本政府债券遭到抛售之际，美国财政部长斯科特·贝森特表示，他与日本对口官员进行了交谈。贝森特称日本国债的抛售潮已经波及美国国债市场。今日午后，20年期日本国债收益率下跌10个基点，至3.245%。这意味着日本国债开始回升。

但景顺(Invesco)的Tomo Kinoshita表示，鉴于长期收益率可能继续上升的风险，有必要对日本国债采取更谨慎的投资立场。如果高市早苗提议的临时性消费税削减措施成为永久性措施，这可能会给日本的财政状况带来压力。到2025年底，日本的政府总债务将达到GDP的229.6%，因此，对日本未来财政健康的担忧已导致日本长期国债收益率呈上升趋势，而这又通过更高的偿债成本进一步加剧了财政压力。

另一方面，从流动性外溢的情况来看，也有机构认为，问题可能没有想象的那么严重。

AGF Investments的Nakamura表示，美国国债市场仍是全球最大、流动性最高的市场，也是金融体系运作中许多关键机制的核心。虽然边际上会有这些担忧，但要让这样的角色实质性地被削弱，将是一个非常漫长的过程。在真正担心美国国债出现长期、持续性抛售之前，还有很长的路要走。

校对：苏焕文