一、结构性现状：居高不下的海外资源依赖与脆弱的定价传导

当前碳酸锂市场的根本症结，在于我国锂资源的高对外依存度与进口价格的被动跟涨机制，这使得国内市场价格极易被资本裹挟，并导致宝贵的国内产业补贴间接流向海外矿企。

1. 资源进口量价齐升

我国锂资源对外依存度超过60%，其中锂辉石进口占比高达90.5%（2025年1-11月进口锂精矿593万吨，国内产量仅62万吨）。碳酸锂期货价格上涨直接传导至上游锂精矿市场，海外锂精矿CIF价格从2025年6月的617美元/吨飙升至12月的1400美元/吨，半年涨幅达226%。由于海外主流矿山现金成本仅300-600美元/吨，当前价格下毛利率普遍超过65%，国内锂盐价格的上涨，迅速转化为海外矿企的利润，而国内加工环节的利润空间被严重挤压。对应锂盐厂加工费已由前几个月的2.1-2.2万元/吨下降到1.8-1.9万元/吨，全成本核算下平均毛利润率加剧下滑，对冶炼端健康发展产生不利影响。

2. “补贴外流”的传导症结

这一结构性现状导致了一个严峻的后果：我国旨在培育新能源汽车和储能等战略产业的财政补贴，其部分效益通过高昂的进口锂资源成本，间接转移给了海外上游矿企。

·政策驱动需求爆发：2025年，国家出台的汽车行业稳增长方案与储能专项方案，强力拉动了国内锂电池需求。储能市场尤其成为最大亮点。

·需求预期拉动价格，价格传导至海外：国内强劲的政策性需求，本意为培育本土产业。但当其转化为锂盐价格上涨的预期时，在资本市场投机行为的助推下，价格被迅速拉高。由于我国缺乏资源定价权，这一上涨信号立即被海外矿商捕捉，并以提高锂精矿售价的形式截留利润。

·形成“补贴-需求-涨价-矿企获利”的被动循环：最终，部分财政补贴资金并未完全沉淀于国内产业链的研发、制造与终端消费环节，而是随着不断攀升的锂资源进口成本流向海外。这不仅削弱了补贴政策效能，更使我国战略性新兴产业的发展成果被海外资源方“税化”。

二、多重危害：脱离基本面的价格狂飙

当前碳酸锂市场的异常波动，已非单纯的供需关系反映，而是呈现出典型的“金融属性”压倒“商品属性”的特征。

1. 期现严重背离，价格信号失真

健康的期货市场应发挥价格发现和套期保值功能，期货价格应紧密围绕现货基本面波动。但近期由投机资金主导的“快牛快熊”行情，使得期货价格严重脱离由真实供需决定的现货基本面。碳酸锂期货价格较现货价格从小幅折价转为12月23日的最高溢价超过21820元/吨，基本面方面，无论是根据CRU、高盛等海外机构银行，还是东证期货，中信建投等国内研究机构，均体现出2025年为小幅过剩格局，这种巨大的期现价差（升水）并非由即时供需紧张导致，而是期货市场多头情绪过热、投机资金推动的结果，使得期货价格成为脱离实体锚定的“空中楼阁”。

库存去化放缓也是基本面不支持价格暴涨的重要证据。SMM数据显示碳酸锂库存去化速度边际放缓，贸易环节维持累库，供需格局并未出现实质性缺口。

2. 投机资金主导市场

衡量期货市场投机度的核心指标——成交持仓比在价格暴涨期间急剧攀升。历史数据显示，碳酸锂主力合约的该指标曾从正常水平飙升至阶段性峰值的3.51，增长超过3-7倍。这表明大量短线交易资金涌入进行趋势博弈，而非基于产业风险的长期管理。交易所持仓数据显示，在价格快速拉升期间，05合约甚至出现单日增仓6.8万手的情况，占总持仓的16%，进一步印证了短线投机资金快进快出、加剧波动的特性。

3. 总持仓远大于产业规模

投机资金快速推升总持仓，至12月19日：全合约持仓高达105万吨，对比24年中国全年锂盐产量约67万吨，远超出156%的市场规模；主力合约成交量达115.8万手，甚至超过国内碳酸锂24年产量的168%；沉淀资金超过250亿元，位居商品期货第四位，仅次于2700万吨年产的铜行业规模。

非套保资金占比高是当前市场的显著特征，11月交易所公开路演显示，产业参与度仅46.8%，随着12月上游套保盘接连触发极端风险强平，这一比例更是进一步降低，完全由投机资金主导价格。

4. 跨市场联动风险凸显

新型套利路径：

·资本市场对新能源赛道估值体系与大宗商品价格形成正反馈，投机资金通过"期货+股票"联动操作放大价格波动。

·股权私募等投机资本，通过期货市场杠杆资金拉升期货价格，同时在A股市场增持上游企业股票，试图通过“原材料涨价—股价上涨”的逻辑获利。核心在于期货市场作为现货定价的核心工具，总容量难以承载庞大的股票权益市场溢出资金。以碳酸锂市场为例，通过十倍杠杆，110亿资本即可锁定中国2025年全年碳酸锂产量，仅相当于某头部锂盐厂总市值的十分之一。

风险放大效应：

·此类操作扭曲了期货市场的价格发现功能，导致期货价格更多反映资本市场对行业景气度的短期预期，而非真实供需变化。

5. 产业秩序受冲击，实体经济承压
碳酸锂是动力电池和储能电池的核心原料，其非理性暴涨直接冲击下游制造业：

· 对下游制造业形成成本冲击：碳酸锂是动力电池的核心原料，其价格剧烈波动直接传导至下游。这对于本就利润微薄、竞争激烈的整车企业而言是难以承受之重，迫使企业陷入“提价失市场、不提价失利润”的两难困境。

· 干扰产业正常规划与生产：价格短期暴涨暴跌，使得上游矿山、中游锂盐厂和下游电池厂均难以进行稳定的产能规划、原材料采购和长期订单签订，全产业链陷入巨大的不确定性中。

· 削弱期货市场服务实体的本源：产业客户无法利用一个高度投机的市场进行有效的风险对冲，期货市场套期保值和价格发现的两大基本功能双双失灵。

三、根源分析：多重因素助推投机温床

本次价格异动是基本面预期、市场情绪与投机资金共同驱动的结果，但投机无疑扮演了“放大器”和“加速器”的角色。

1. 基本面变化被投机性解读与放大

2025年以来，碳酸锂行业确实出现了一些积极的边际变化：一是“反内卷”政策推动部分高成本、不合规产能退出；二是以储能电池为代表的需求超预期增长；三是全球范围内因价格低迷导致的部分矿山减产和新项目延迟。然而，从全局看，供需宽松的长期格局并未发生根本性扭转。全球市场在2023-2025年积累了显著的库存，CRU数据显示全球库存近48万吨（125天消纳周期），供应过剩压力依然存在。投机资金选择性放大短期利好，忽视长期宽松的总体格局，制造了“供应危机”的紧张叙事。

2. 市场存在“结构性短缺”的炒作借口

当前市场的真实矛盾并非总量过剩，而是电池级优质产能的结构性紧张与大量中低端无效产能并存。头部电池企业对产品一致性、稳定性要求极高，其合格供应商主要集中于少数几家行业龙头。投机资金利用这一产业特点，将“结构性”问题炒作成“全局性”短缺，推高市场看涨预期。

3. 交易机制存在被利用的空间

在缺乏有效约束的情况下，部分资金利用资金优势进行趋势性拉涨。特别是在远月合约上，由于缺乏即时现货的强力约束，更容易成为资金博弈的场所。历史上，交易所曾在2025年7月对主力合约实施单日开仓量不得超过3000手的限额，并成功促使市场降温，这证明针对性的交易限制是抑制过度投机的有效工具。

但现阶段针对远超市场承载力上限的持仓规模，需要更加强力的手段抑制投机炒作，针对利用期货定价操纵股票的行为也应该严厉查处。

四、监管现状与不足：已出手，待深化

面对市场异动，相关监管机构和交易所已采取初步措施。2025年12月24日，广州期货交易所发布公告，对碳酸锂期货实施了一系列风控升级措施：

1. 提高交易门槛：将部分合约每次最小开仓下单数量由1手调整为5手。

2. 收紧交易限额：对不同批次合约的单日开仓量实施400手至800手不等的限制。

这些措施释放了明确的监管信号，意在通过提高交易成本、限制频繁交易来为市场“降温”。然而，在构建“事前预警、事中干预、事后反思” 的全链条、穿透式监管体系上，仍有深化空间。例如，对实际关联账户的合并监管、对异常交易行为的实时界定与处置、以及对产业客户与投机客户占比的强力干预等，均可进一步加强，让实体企业成为期货市场的主导力量。同时，加强信息监管，严厉打击编造传播虚假不实信息，打击操纵市场预期的行为等。

五、倡导共同维护行业环境

1.理性看待价格信号：警惕短期非理性上涨背后的波动风险，避免盲目追高。

2.立足供需基本面决策：以中长期供需趋势作为经营决策的主要依据，强化风险管控意识，避免非理性囤货或过度投机。

3.共同维护行业平稳运行：以2023年碳酸锂价格波动为鉴，原材料价格短期剧烈波动对行业长远发展必将带来严重负面影响，行业上下游企业应加强沟通，保持运营的合理节奏。

结语

碳酸锂作为电池产业链的关键原材料，其价格平稳关乎中下游制造企业与终端应用的健康发展。只有价格真实反映实际供需，产业链各环节才能实现可持续的利益共享与协同成长。碳酸锂期货市场应服务于产业链的健康发展，也要警惕投机行为冲击产业根基。建议有关部门针对脱离产业供需实际的涨价波动加强监管，整肃市场秩序。同时呼吁锂电池产业链相关从业者，着眼长远，保持定力，推动碳酸锂价格回归产业基本面，携手构建更加理性、透明、健康的行业生态，为中国新能源产业的高质量发展筑牢根基。

中国电池工业协会

2026年1月20日

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