北京时间周五晚间，美国劳工统计局披露了一份喜忧参半的2025年12月非农就业报告。

报告显示，12月非农就业人数增加5万人，预期7万人；失业率4.4%，预期4.5%。

受去年底美国政府创纪录停摆的影响，非农报告直到今天才恢复按时发布状态。最新报告也调整了前两个月的就业人数，其中11月从增加6.4万人下修至5.6万人，10月从减少10.5万人下修至减少17.3万人，两个月合计下修7.6万人。

（美国2025年各月份非农就业人数，来源：tradingeconomics）

总的来说，2025年美国非农就业人数合计为58.4万人，较2024年的200万人显著下降。

行业数据显示，餐饮业在12月报告中领涨就业行情，新增岗位27,000个，医疗保健增加21,000个岗位，社会援助增加17,000个。零售业报告减少25,000个岗位。政府部门本月仅增加2,000个岗位。平均每小时工资当月上涨0.3%，与预期一致，但年增幅为3.8%，比预期高出0.2个百分点。

同时据“美联储传声筒”Nick Timiraos统计，2025年，美国私营部门雇主平均每月新增就业岗位6.1万个，这是在经济未陷入衰退的情况下，自2003年所谓“无就业复苏”（经济总量自互联网泡沫破裂后恢复增长，但就业没有同步回暖）以来，私营部门就业增长速度最为疲弱的年份。

美国劳工统计局也对2025年的失业率数据进行年度调整，其中11月失业率下修0.1%至4.5%。因此从精确数据来看，美国失业率从11月的4.536%降至12月的4.375%。

这份数据对本月底的美联储议息几乎没有影响——市场原本就不指望1月会降息。数据公布后，1月降息的概率从10%出头降至几乎为0，3月降息概率跌至3成，4月降息概率也跌破50%。

整体上，市场对2026年美联储的降息路径预期依然是4月或6月进行首次降息，然而到年底晚些时候择机再降一次。

市场反应

伴随着失业率的下降，美国三大期指拉升走高；就业数据不及预期和前值下修引发美元指数小幅震荡，但依旧处于“四连阳”的状态。

黄金、白银、铜等热门金属基本维持上涨态势。

各期限美债收益率均小幅上升，但反应相对平淡。对于风险资产而言，债券市场云淡风轻就是好消息。

B. Riley Wealth首席市场策略师Art Hogan表示：“这份就业报告喜忧参半，既有积极的一面，也有消极的因素。我们仍然看到一种环境：企业招聘节奏偏慢、裁员动作也很慢。总体来看，今天这份报告传递出的核心信息是——在过去三个月里首次按时发布的就业报告中，好消息多于坏消息。”

PGIM Fixed Income的全球债券主管Robert Tipp认为，对于一直高度关注就业率的美联储来说，他们会更看重趋势本身。因此今年美联储仍将沿着逐步、缓慢下调联邦基金利率的路径前进。

Tipp说：“整体来看，经济增长的节奏是可以接受的，我不认为增长本身是问题。但失业率正在呈现出趋势性上升，而这一点我认为美联储不会感到安心。他们仍将走在谨慎降息的道路上，以确保本轮经济扩张能够持续下去。”

对于2025年的美国就业市场，Navy Federal Credit Union首席经济学家Heather Long总结称：“可以说，2025年美国经历了一场‘招聘型衰退’。美国正处在一种‘无就业繁荣’之中——经济增长依然强劲，但企业并没有相应扩大招聘。这对华尔街来说是个很理想的局面，但对普通民众而言，却令人感到不安。”