高盛集团预计，中国股票将受到人工智能和政策举措的支撑，在2026年继续上涨，不过涨幅将略低于2025年。

高盛策略师刘劲津团队在周三（1月7日）的一份报告中写道，预计到2026年底，MSCI中国指数（MSCI China Index）将从2025年底的基础上再上涨20%，而沪深300指数将上涨12%至5200点。

从市场表现来看，2026年的首个交易日至今，沪深300指数已上涨3.5%，达到四年来的最高水平；MSCI中国指数则上涨约3.6%，表现优于标准普尔500指数。

由盈利驱动的涨势

高盛在这份报告中的核心论点是，2026年的回报将更多来自盈利增长。

策略师在其中写道，“我们预计2026年的股票收益几乎完全由盈利驱动。企业的利润增长将得益于人工智能、‘出海’战略以及反内卷政策的支持。”

高盛预测，五大资金流将支撑市场：其一，南向资金净买入可能再创纪录，达2000亿美元；其二；国内资产再配置可能带来约3万亿人民币流入股市；其三，股息和回购总额可能接近4万亿人民币；其四，全球主动型基金可能改变对中国股票的低配，带来增量资金；其五，IPO融资额可能超过1000亿美元，展现出市场活力。

此外，高盛还维持对中国A股和H股的“超配”评级。该行认为，在当前盈利增长、估值水平和投资者仓位普遍较低的背景下，中国股票的风险回报比具有吸引力。

投资逻辑

除了盈利增长这一点外，高盛在报告中还从多维度解释了其投资逻辑。

首先宏观层面，高盛经济学家将2026年中国的实际GDP增速预测上调，并高于共识，主要支撑因素是出口的韧性与强度。

策略师指出，出口作为核心引擎，中国正展现出其出口目的地多元化和出口质量提升的趋势。而“三驾马车”中的另外两个——消费和投资（尤其是房地产）——仍显疲软，但拖累在减小。

政策层面，2026年是“十五五”规划开局之年，中国“亲市场”的政策窗口将保持开放，包括货币宽松、财政扩张、以及对民营经济的支持性监管。

此外，估值也已修复至周期中位。MSCI中国指数和沪深300的12个月前瞻市盈率分别为12.4倍和14.5倍，约在或略高于10年均值的水平。

行业与公司

从行业角度看，高盛预计TMT行业（互联网和硬件领域）的盈利增长预期最高（约20%），这得益于人工智能的收益增长以及人工智能的资本支出增加。

高盛还对以下行业持有“超配”观点：科技硬件（受益于人工智能，硬件将升级换代）；媒体/娱乐行业（得益于内容和游戏监管方面的放松，部分涉及人工智能代理的公司将领先）、互联网零售（一些平台正在构建人工智能生态系统）、材料（受益于新的基础设施建设、以及大宗商品市场中对贵金属的乐观态度）、保险（受益于利率环境）。

值得一提的是，在报告中，高盛罗列了对标“美股七巨头”的中国十家领军企业，包括了腾讯、阿里、宁德时代、小米、比亚迪、美团、网易、恒瑞医药、携程。

这十只股票的总市值达1.7万亿美元，占MSCI中国指数权重的40%，日均成交量达75亿美元，分析师预计未来两年这十只股票的盈利将以13%的复合年增速增长。

风险预警

当然，高盛在报告中也提到了一些逆风因素，比如全球衰退的可能性、地缘政治紧张、人工智能泡沫等。

高盛经济学家预计，未来12个月美国/全球经济衰退概率为30%。历史数据显示，在衰退期间MSCI中国指数平均下跌约30%，但A股通常更具韧性。

此外，地缘政治和资本市场的竞争将持续。虽然市场对贸易摩擦的敏感性已下降，但一些地缘冲突、金融脱钩等事件仍具破坏性。

另，若全球（尤其是美国）对人工智能的乐观情绪消退，可能波及中国相关股票。但报告认为中国的人工智能股票集中度低、估值折价大，可起到缓冲作用。